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行业报告称阿里巴巴B2B转型过半 效果不佳

作者:易分销/2011-05-13 11:35:17

     中金公司在5月10日发布的电子商务研究报告称,阿里巴巴在电子商务领域,其B2B纯会员模式面临转型压力——降低会员收费比重,提升按效果付费和协助会员从出口向内需市场转型,同时重申对其审慎推荐和16.2港币目标价。以下是中金公司对阿里巴巴的主要观点:

  转型进程过半,市场却失去了耐心

  阿里巴巴B2B纯会员模式面临转型压力。虽然,短期来看,阿里巴巴营收增长受中国出口的影响较大,但中长期来看,阿里巴巴B2B纯会员模式的压力更多来自于金融危机之后的全球经济/贸易的去全球化/去中国化和B2B自身的脱媒化压力。为应对这一挑战,我们认为两大转型不可避免,一是降低会员收费比重,提升按效果付费。二是协助会员从出口向内需市场转型。我们理解阿里巴巴对会员模式的发展瓶颈早有预见,并在上市之初提出从“MEet atAlibaba”向“work at Alibaba”转型。转型主要体现在:

  1. 2008年4季度,金牌供应商会员从50,000元/年降到19,800元/年。2011年年初开始,因为平台升级,提高到29,800元/年。

  2.以效果付费为主的营销收入占比从10+%提高的20+%。推出阿里建站、阿里贷款、阿里通关提升增值业务,通过收购提升对国际买家的服务能力。

  3.推出三大在线交易平台,阿里速卖通服务国际B2B市场,1688.com服务国内B2B市场,无名良品依托大淘宝平台服务国内B2C市场。

  投资者在阿里转型之初没有充分意识到传统B2B商业模式面临的压力和挑战。随着转型的进行,新用户增长放缓,会员流失率居高不下,加上会员欺诈等负面事件发生,从股价走势上看,市场对阿里巴巴的转型似乎失去了耐心。

  我们和市场观点不同:过去两年,我们一直在提示投资者注意其转型风险,强调B2B平台并不是中小企业解决内/外贸的万能灵药,但市场不宜走入另一个极端,完全否认平台对提升中小企业营销效率,降低营销成本的价值,现阶段,我们认同公司向交易,向国内和向消费者倾斜的转型战略,认为该种转型有望推动其营收增长水平,提升盈利增长的持续性和可见度。

  投资建议和投资风险

  当前股价隐含2011年和2012年动态市盈率分别为24.9倍和19.3倍。阿里巴巴的转型成功仍未清晰,但当前估值水平下,该股已经具有一定的期权价值,重申审慎推荐和16.2港币目标价。投资风险在于转型风险高于预期。

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